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中银国际证券:华夏幸福业绩稳健销售回暖,回款改善融资向好

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乐聚财经新闻李丽10月22日,中银国际证券发布《华夏幸福研究报告》。

2019年前三季度,华夏幸福实现营业收入643.2亿元,同比增长42.5%;归属于上市公司股东的净利润97.5亿元,同比增长23.7%;毛利率和净利率分别为40.4%。 15.2%的净资产收益率达到25.2%,同比上升6.2个百分点;实现销售收入631.4亿元,同比增长19.1%,回报率63%,同比提高14个百分点。考虑到公司的售货价值足够,在不同地方的复制效果显着,融资渠道畅通。我们将公司2019-21年的EPS预测调整为4.95/6.43/8.04,对应19年市盈率5.8倍,并维持买入评级。

支持评级的重点

收入表现稳定增长,降低成本和提高效率的结果令人瞩目。 2019年前三季度,公司实现营业收入643.2亿元,同比增长42.5%,实现净利润97.5亿元,同比增长23.7%。公司的毛利率和净利率分别为40.4%和15.2%,实现净资产收益率25.2%,同比增长6.2个百分点。截至2013年三季度末,公司预收款项1350.2亿元,是18年结汇收入的1.6倍。预计将在未来2-3年内结转至收入和利润,并具有强劲的性能保证。前三季度,公司管理费用为6.94%,比去年同期下降5.0个百分点;销售费用1.82%,比上年同期降低1.0个百分点,经营质量持续提高。

第三季度,销售反弹,异地复制过程加速。 2019年前三季度,公司实现销售额1004亿元人民币(根据凯利),同比下降8.8%;第三季度,销售大幅回升,销售面积和金额分别增长44.3%和47.2%。同时,该公司的异地复制性能继续展现。京津冀以外地区主营业务销售额达到62.4%,同比增长16.3个百分点;郑州地区的销售面积占25.7%,而郑州地区继续在南京销售。继杭州地区之后,它成为了新的业绩增长极。

归还资金以改善财务优化并改善融资渠道。 2019年前三季度,经营收益为人民币631.4元,同比增长19.1%,投资回收率达到63%,增长14个百分点。其中,第三季度单季度回报率增长了44.9%,投资回报率达到了65%。付款改善有助于财务优化。报告期末,公司资产负债率为84.9%,比中期88.1%下降3.2个百分点,比上年末86.7%下降1.8个百分点。 2019Q3公司融资现金流入939亿元,同比增长66%。筹资活动产生的现金流量净额由上年同期的-111.1亿元增加至385.5亿元。公司的融资持续改善。根据该公司的年中报告,上半年新融资的84%来自非房地产项目,它们具有优化的融资结构和畅通的渠道。

评估

我们将公司对2019-21年的EPS预测下调至4.95/6.43/8.04,对应19年PE的5.8倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

房地产行业的销售额急剧下降,北京和北京的调控政策收紧,超出了预期。