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坤彩科技:高端产品销量有增 关注新增订单落地情况

该公司发布了2019年中期报告,上半年实现收入2.95亿元,同比增长2.49%;母亲净利润回归8.81亿元,下降8.84%;每股收益0.17元,下降10.53%。公司销售增长放缓,但高端产品仍然同比增长,等待后续订单增长。

支持点评级n上半年增速放缓,毛利率上升或出货量增长率下降:公司上半年销售增速放缓一年,第二季度的增长速度低于第一季度。上半年,公司毛利率为47.16%,增长1.92%,各种费用率为16.74%,增长1.27%;我们认为公司的产品价格基本保持稳定,因此毛利率有所增加。公司库存同比增长44.44%,库存周转率下降。上半年产品出货量的增长率可能会下降。该公司的经营现金流保持稳定。 2019年,公司的能力建设增加,现金比率下降,债务比率上升。

高端产品的出货量有所增加,主要集中在化妆品领域:上半年公司的高端珠光材料比去年同期有所增加,主要集中在化妆品领域,预计认为每年高端产品出货量的增长对公司的收入仍具有较大的积极影响。

三氯氧化钛有效地降低了产品成本,二氧化钛投产后的产能有望进一步提高其性能:

2019年第一季度完成了20万吨氯氧化钛的能力建设,有效降低了产品成本。随后公司建设钛白粉产能,投产后有望成为公司新的业绩增长点。当前,用于车辆的二氧化钛的市场规模相对较小。预计公司生产的二氧化钛将于2021年投产后,将对汽车涂料行业格局产生一定影响。

估值n考虑到公司上半年收入增长放缓,但未来高端产品和二氧化钛均有预期成交量,因此维持公司的买入评级,但下调业绩预期,预计2019-2021 ,公司收入分别为6.90,10.15和16.13亿元;归属于母亲的净利润分别为2.05,3.08和4亿元;每股盈利为0.438,0.659和0.856元。

评级面临的主要风险n高端产品销量低于预期,随后二氧化钛出货量低于预期。

(编辑:DF318)

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